岳阳纸业(600963)股份有限公司注册地址是湖南省岳阳市城陵矶洪家洲，办公地址是湖南省岳阳市城陵矶洪家洲，主营业务为纸浆、机制纸的制造、销售。截至2008年6月30日，公司总资产为67.73 亿元，净资产29.22亿元。

　　一、量价齐增，净利润大幅增长

　　2008年上半年，公司造纸及纸制品业收入和成本分别为17.27亿元和 13.64亿元，毛利率为21.05% 比上年同期增加2.30个百分点。由表一可知，公司2008年上半年机制纸产量同比增长65.73%，环比增长4.1%，造纸及纸制品业收入同比增长84.39%，环比降低8.11%，公司纸制品平均价格同比上升11.25%，环比下降11.74%。净利润同比增长164.38%，环比增长80.74%。

　　二、原材料保障充分，产品结构优化，毛利上升

　　本期营业收入大幅度上升主要是销售价格上升，以及产品结构调整所致。本期轻涂纸营业收入大幅度上升主要是适应市场需求,适时调整产品结构，加大轻涂纸的生产，其销售数量以及销售价格均上升所致。

　　从2007年3月开始，公司进行了较大幅度的产品结构调整，由以新闻纸为主导产品变为不生产新闻纸、以文化纸为主导产品，加大了颜料整式胶版纸、低定量涂布纸的生产与销售，使得营业收入和营业成本出现大幅波动。

　　同时，近年来，国内国际造纸原材料价格不断上涨，公司造纸主要原材料木材的收购和库存创历史新高，芦苇的供应和质量得到充分保障，且采购价格较去年同期有所降低，不光为全年生产经营目标的完成提供了有利条件，而且提高了公司的毛利率。

　　三、总资产周转率低、资产收益率低、三项费用较高

　　我们通过比较2007年度岳阳纸业主要财务指标和同业得出，岳阳纸业净资产收益率远低于同业优秀公司，而同期公司三项费用占营业收入比达到12.74%为几家上市公司最高。2008年上半年三项费用占营业收入的比重有所下降，但仍处于行业高位，值得关注。

　　四、前景、关注新增产能和毛利变化

　　2008年上半年，公司净利润大幅增长主要得益于新增产能的释放和毛利的上升，公司经营业绩能否稳定发展取决于新增产能能否陆续投产，并且保证合理的毛利率水平。

　　五、风险和机遇

　　风险因素：

　　1、公司新建固定资产投资较大，从紧的货币政策，金融市场不稳定，都会使公司融资难度加大、成本提高，从而影响公司在建工程的建设和新增产能的投放速度，并且高额的融资成本将会蚕食公司的利润。

　　2、废纸、芦苇等原料受市场影响，价格波动幅度较大，对公司的生产成本造成一定的影响。

　　3、国际能源价格持续上涨、国内人工成本提高将会使公司生产成本增加，减少公司利润。

　　机遇：

　　1、成本优势：公司所处洞庭湖区有大面积的人工速生杨木和年产量达60万吨的荻苇，可就近采购造纸原料，降低采购成本，相对其它生产企业更具有成本优势。

　　3、原料储备：公司以相对低廉的价格获得了30－50年的土地使用权外还拥有85万亩速生林的林权证，林业资产为105万亩。利用"退田还湖、退耕还林"的有利政策，规划建设10万公顷造纸原料林基地。已建成优质速生丰产种苗的现代化种苗基地近78.77公顷，并已种植了1223.8公顷的原料林，将降低公司成本。（本文作者为刘姝威老师的助手 作者单位：中央财经大学 中国企业研究中心）